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说事丨几个微信公众号卖20亿元?这点石成金术靠谱吗?
更新时间:2019-06-17 15:17:09 来源:本站   点击数:129  

  2015年的“在线教育第一股”全通教育日前发布公告,正筹划收购吴晓波旗下巴九灵公司部分股权。就在本次重组前,全通教育披露了过去数年并购带来的高商誉减值之痛,公司预计2018年净利润亏损6.2亿元,其中初步估算商誉减值金额为6.43亿元。

  一边是昔日牛股顶着商誉减值风险继续大举并购,另一边是自媒体红人“套现离场”。投资者的担心有二:一是随着部分“微信大号”公司被并购或主动重组退出,自2016年开始流行的自媒体行业并购风险正在加大,自媒体行业可能步入下行趋势;二是此类并购大多是轻资产转让,脱离公众号的个人IP(知识产权),要维系影响力和公司业绩并不容易,并购估值真实性仍存疑。

  3、停牌数月的骅威文化拟作价约15亿元收购依托微信的移动互联网广告公司旭航网络股权,数月后公告终止……

  据介绍,杭州巴九灵的股权结构方面,吴晓波为杭州巴九灵的法人,持股比例12.81%,其妻子邵冰冰持股比例12.81%,吴晓波与邵冰冰为杭州巴九灵的实控人;蓝彩投资系邵冰冰担任执行事务合伙人的有限合伙企业,白匠投资系邵冰冰担任执行事务合伙人的高管持股平台,楼邵冰冰亲属;蓝彩投资、百匠投资和楼标的公司实控人的一致行动人,上市公司皖新传媒还持股14.90%。

  在上述公告中,全通教育表示收购中将附带有业绩承诺,但具体的数字及补偿规则尚在确定中。作为标的,杭州巴九灵最为投资者熟知的便是吴晓波及其自媒体平台,而“吴晓波频道”的旗下产品“听见吴晓波”音频、“企投会”、“新匠人加速计划”等,盈利模式主要为电商广告、音视频付费、社群经济等。

  从吴晓波频道公众号在2014年5月8日上线,经历过自媒体红利期的杭州巴九灵迅速得以发展。2017年初,杭州巴九灵曾获1.6亿元人民币A轮融资,估值达到20亿元人民币。

  虽然巴九灵并未发布营收报告,但据报道,2015至2017年,吴晓波的另一家公司蓝狮子“踩线”惊险完成对赌业绩。

  有“妖股王”之称的全通教育于2014年1月登陆深交所,上市仅14个月后,其股价力压茅台,登“股王”宝座,为沪深两市之冠,上市16个月后,全通教育市值封顶,达到535亿元。

  然而,当全通教育在线教育的“光环”褪色后,其股价在2015年之后的3年内一路下跌,截至3月15日,全通教育总市值约45.70亿元,与其在2015年的巅峰535亿元最高市值已蒸发了约489亿元。

  公开资料显示,全通教育主营业务包括继续教育业务、学科升学业务以及遍及全国各地的地方性校讯通公司等。所谓校讯通,即是以短信、彩信的方式,实现“家校互动信息服务”,业务简单,利润水平较高。

  说事君认为,与一般的并购重组不同,除并购前的决策风险、并购操作风险与并购后的整合风险之外,文化传媒类并购大多属于轻资产甚至无形资产并购,有着特殊的并购风险。以并购自媒体公众号公司为例,在资产评估过程中,一般采用收益法评估,辅之以市场法验证,在评估中均存在着明显的溢价现象,从几倍到几十倍不等。一方面,由于文化传媒产业具有轻资产性、产品不稳定性以及产业不成熟性,估值风险的防范显得尤其必要。另一方面,轻资产性决定了若并购标的经营出现问题,净资产所剩无几,将导致更大亏损。产品及产业的特殊性使得文化传媒产业未来收益不确定性增大,导致估值风险更大。

  说事君认为,并购风险的确不容忽视,但也不应被过分夸大。以平常心看待自媒体并购,要在合法合规及充分的信息披露基础上,给予文化传媒类并购重组活动更多透明和自由的空间。一是目前并购重组市场涉及的商誉减值风险已集中释放,高估值、高溢价、业绩承诺等现象有所改观。在2018年报披露大规模商誉减值后,多数上市公司的商誉减值风险得以部分释放,已为未来外延式发展预留出空间;二是目前文化传媒市场并购基本趋于理性,并购风险意识明显增强。自2016年以来,针对传媒行业的非理性投资行为,监管收紧了对传媒行业上市公司并购重组审核,并多次对收购中标的资产定价的合理性、并购估值或转让价格频繁变动原因、标的资产未来业绩预测的合理性等进行问询及关注。并购重组市场“放管服”不断推进,并购环境不断优化;三是以微信公众号平台为代表的新媒体产业“红利”并未枯竭,涉及新媒体产业的部分新业态、新技术、新模式不断涌现,文化传媒行业正借此春风通过并购重组、连锁经营等方式加速整合转型。据清科旗下私募通统计,2019年2月中国并购市场共完成103笔并购交易,同比和环比均有大幅下降。无论是从市场总额总量还是文化传媒行业细分领域看,并购重组远未到“泡沫”过热需要提示风险之时。

  部分券商分析师表示,应以平常心看待自媒体并购,既不应夸大风险、杞人忧天,也不该看空行业、妄自菲薄。毕竟,针对当前的市场更需要减少交易阻力、优化交易监管改革、增强市场流动性。

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